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保险股当前几个核心问题的思考经济现企稳迹

文章来源: 发布时间:2016-6-15

保险股当前几个核心问题的思考:经济现企稳迹象 估值修复启动

本报告导读:保险的利空出尽,下半年政策环境和基本面好转,将有%的估值修复。 一、利率市场化改革的政策利空出尽了吗? 出尽了。虽然此次只放开了传统险,分红险和万能险放开是早晚的事,但由于这两大主体险种已是浮动利率制,不是短期计划中需要做的事。 2、保单利润率是否面临长时间下落的趋势? 不会。预计分红险(万能险)定价利率放开与税延养老政策推出会放在同一个时间窗口内斟酌,这样,产品利差缩小与产品结构优化会同时发生,保单利润率并不存在长期下降的趋势。目前来看,由于传统险和养老险没有发展起来

,我国寿险新单的利润率(新业务价值/新单保费)只有17.3%,我们估算,在利率市场化改革和税延养老政策都推出后

,保单利润率仍能维持在17%左右(详见《寿险出路:利率市场化下的变局》)。 3、会否出现日本那样的长时间利差损? 不会。虽然我国经济发展与日本80年代有很癫痫与饮食有无关系多相似性,也面临利率市场化改革,但不会出现日本那样的利差损:一是我国当前的利率水平不高,而当年日本处于高利率阶段;2是保险投资因遭到较多管制而收益率不高,在放松管制和利率市场化的进程中,收益率还有长沙治癫痫那个医院好上升空间;三是在1999年以前我们已产生过利差损风险,监管上会比较谨慎。 4、下半年政策环境会好转吗? 会。宏观政策微调稳增长,经济已出现企稳迹象;中观政策上,金融领域去杠杆、治理影子银行,是对短借长贷的纠偏,"钱荒"有利于险资发挥长借短贷的优势;行业政策上,明显强调保增石家庄最好的治疗癫痫医院长,且利率市场化改革告一段落,税延养老试点政策将登场。 5、基本面会好转吗? 已好转,趋势继续。保监会已经表示"上半年形式好于预期

,稳中有进":保费增速升到9.5%(去年4.5%),投资收益率升至近5%(去年3.4%),估计盈利增长50%。我们预计下半年投资收益率将上行至5%以上,寿险保费增速有望突破10%,盈利增速提升到60%

。 六、究竟在担心什么? 主要的担心还是经济增长及资本市场。就投资端而言,保险和银行、券商的最大差别还是在股票上:银行不能参与资本市场;券商虽有自营,但没有哪家主流券商的自营规模到达了资本金的范围;保险的权益投资比例虽然一再下降,行业平均降至了10%(高可至20%),但即使按大型公司%的水平,也差不多相当于全部资本金投入了股市(包括基金)。 7、下半年保险股怎样看? 估值将有羊羔疯对症治疗20%-30%的修复。宏观政策微调保增长初现成效

,从PPI及大宗商品价格来看,经济企稳迹象明显,在此背景下,股市不存在大的风险,随着基本面改良持续及政策环境好转,"中值回归"规律将起作用,股价表现上,极可能是上半年的逆进程。由于总体上是行业性的机会,因此行业评级为增持,公司推荐:中国太保、新华保险。

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